中國(guó)園林網(wǎng)6月2日消息：事件:公司估值回歸
估值回歸,投資價(jià)值顯現(xiàn)
受益于綠化工程業(yè)務(wù)的迅猛成長(zhǎng),預(yù)計(jì)公司2011-2014年3年凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率為60%,其中2011、2012年EPS分別為3.08、5.8元,目前PE僅有26倍,對(duì)應(yīng)PEG降至0.5以下。我們認(rèn)為公司已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)間,未來(lái)兩年以訂單帶動(dòng)的高成長(zhǎng)性可以預(yù)期。公司未來(lái)催化劑包括業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)、訂單的持續(xù)釋放以及行業(yè)內(nèi)整合的推進(jìn);積極看好公司未來(lái)的成長(zhǎng)性,建議“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)110元。
高訂單帶來(lái)高成長(zhǎng)
公司2010年全年簽訂合作框架協(xié)議及正式合同總額76億元,保守預(yù)計(jì)2011年公司全年簽訂合作框架及合同總額將突破80億元。對(duì)于工程類(lèi)企業(yè)來(lái)看,大量的在手訂單使得公司未來(lái)收入、業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)相對(duì)確定性較高。公司目前在手項(xiàng)目均在積極推進(jìn)中,如山西大同等項(xiàng)目甚至加快了項(xiàng)目進(jìn)度,毛利率基本保持穩(wěn)定;我們預(yù)計(jì)2011年收入規(guī)模實(shí)現(xiàn)30億元,增速將超過(guò)100%。
“區(qū)域+業(yè)務(wù)”多維拓展
隨著公司根據(jù)區(qū)域和功能重新組建成為六個(gè)事業(yè)部以及設(shè)計(jì)資源的整合,我們看好公司對(duì)南方市場(chǎng)拓展以及休閑度假、生態(tài)濕地等新業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)。綠化運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展也將為公司帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定的收入與現(xiàn)金流,對(duì)于平滑工程類(lèi)公司的季節(jié)以及周期因素帶來(lái)很大的作用。
經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流預(yù)計(jì)2014年轉(zhuǎn)正
由于綠化工程行業(yè)特點(diǎn),工程進(jìn)度款通常只有50-60%;另一方面公司成長(zhǎng)迅猛,前期需要大量的苗木采購(gòu)以及人員、項(xiàng)目的投入。這兩個(gè)因素造成了公司2009、2010年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。我們認(rèn)為公司負(fù)現(xiàn)金流狀況將隨著公司施工工程規(guī)模體量的迅速增長(zhǎng)、增速回落而逐步緩解;我們通過(guò)模型進(jìn)行模擬,預(yù)計(jì)2011-2012年將是公司經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流的負(fù)值高點(diǎn),隨后逐步回落,至2014年公司現(xiàn)金流將轉(zhuǎn)正。
預(yù)計(jì)公司未來(lái)可能會(huì)結(jié)合財(cái)務(wù)杠桿以及再融資等形式來(lái)進(jìn)行現(xiàn)金流的補(bǔ)充。
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