中國園林網(wǎng)7月28日消息：公司動態(tài):東方園林公布2011年半季報:上半年實現(xiàn)收入11.94億元,同比增長118%,歸屬母公司凈利潤2.05億元,同比增長130%,扣除非經(jīng)常性損益凈利潤為1.71億元,同比增長91%,實現(xiàn)每股收益1.37元,符合預期。
評論:市政園林高增長,毛利率穩(wěn)步提升。2011上半年公司充分發(fā)揮在市政園林建設領域的綜合優(yōu)勢,新進入浙江海寧、山西寧武、遼寧錦州、大連等城市,業(yè)務拓展順利,市政園林項目同比增長160.82%;受益于公司對設計能力的重視,整合國內(nèi)外景觀設計資源,景觀設計的規(guī)模和實力大幅增強,設計項目同比大幅增長204%;地產(chǎn)景觀受政府調(diào)控影響同比下降66%。公司上半年綜合毛利率同比增長4.7個百分點,環(huán)比增長2.5個百分點,主要為公司優(yōu)化項目成本管理以及規(guī)模效應的顯現(xiàn)所致。
大單促進業(yè)績高增長,非公開增發(fā)若順利,有利于緩解資金壓力。2011年以來,公司已公告的框架協(xié)議金額為19億元,加上去年的76億元,目前公司已經(jīng)簽署的框架協(xié)議金額在95億元左右,我們看好公司持續(xù)簽訂大額訂單的能力,大額訂單將成為今后幾年收入持續(xù)高增長的基礎。
但由于園林工程企業(yè)的特殊性,施工各環(huán)節(jié)需要占用大量現(xiàn)金流,2011上半年公司銷售收現(xiàn)比為0.34,經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-3.65億,資金流較為緊張,公司22億的非公開增發(fā)若順利完成,將有6億元用于補充流動資金,有助于緩解公司資金壓力,支撐業(yè)績高增長。
收購上海尼塔,借機“南擴”。公司7月公告稱公司受讓上海尼塔建筑景觀設計有限公司75%的股權(quán)。上海尼塔承擔了2010年上海世博會園林核心景觀的主要設計任務,為業(yè)內(nèi)知名設計團隊。本次收購的完成,將使得公司設計實力大增,提升品牌價值,也有助于向南方市場的擴張。
上調(diào)11年盈利預測8%。由于本年度確認營業(yè)外收入股東苗欣先生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款4565萬元,我們上調(diào)2011年每股收益至3.35元。
投資建議:按調(diào)整后的盈利預測,當前股價對應11~12年PE分別32.9x、24.1x,在未來兩年凈利潤復合增速超過60%的情況下,這一估值合理,對長期投資者來說有吸引力,維持“審慎推薦”。
風險:地方融資平臺調(diào)控帶來的地方財政收縮才剛剛開始,今年下半年或?qū)⒚媾R較多的項目收款壓力,資金鏈壓力較大;大盤下跌帶來的估值壓力。
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(來源：中國國際金融有限公司)