公司因結(jié)算周期不同業(yè)績同比有所下滑，但地產(chǎn)結(jié)算有望平滑全年業(yè)績。
投資要點：
維持增持評級 。公司業(yè)績同比有所下滑，但Q4將確認地產(chǎn)收入平滑業(yè)績，全年有望實現(xiàn)同增。綜合考慮前三季度公司盈利情況，對應(yīng)下調(diào)2017/18 EPS 為0.12/0.15（-0.03/0.04）元，對應(yīng)維持目標價為15.54元，維持增持評級。
業(yè)績簡述：2017 年前三季度實現(xiàn)收入8.2 億元/-16.9%，歸母凈利3681萬元/-40.8%，對應(yīng)EPS 為0.05 元，扣非后為2868 萬元/-53.4%，業(yè)績落于預(yù)告區(qū)間（3200-6200 萬元）內(nèi)，符合預(yù)期。
地產(chǎn)結(jié)算及園林業(yè)務(wù)收入等確認減少拖累業(yè)績。①低碳中心上半年完成簽約面積1.48 萬平米，預(yù)計可實現(xiàn)簽約金額1.9 億元，租賃收入有所增加。②受地產(chǎn)銷售結(jié)算周期以及園林項目訂單影響，公司房地產(chǎn)、園林板塊及云旅汽車等業(yè)務(wù)均有下滑，拖累公司整體業(yè)績。③公司昆明故事演藝等新項目已開始啟動建設(shè)，由于相關(guān)業(yè)務(wù)尚未實際運營，初期費用帶來一定虧損。
全年業(yè)績有望實現(xiàn)同增，外延項目值得期待。①公司Q4 將確認鳴鳳鄰里相關(guān)地產(chǎn)項目收入，全年業(yè)績有望實現(xiàn)同增，業(yè)績指引為0.68-1億元/+1.8-49.7%。②華僑城入主后公司在激勵機制上有所突破，重點考核公司營收、利潤總額、投資項目、PPP 簽約四方面目標。③公司雖然非公開發(fā)行終止，但相關(guān)演藝、婚慶項目建設(shè)仍穩(wěn)步推進；更長遠來看，華僑城有望使公司成為省內(nèi)旅游資源整合平臺，市值成長空間大。
風(fēng)險提示：國企改革不確定因素多，自然災(zāi)害等對公司業(yè)務(wù)不利影響。
