中國(guó)園林網(wǎng)3月16日消息：園林股并非只有東方、鐵漢和棕櫚，相比之下，今天順利登陸深交所中小板的普邦園林（002663），或許才是真正的行業(yè)先鋒。
全產(chǎn)業(yè)鏈傲視群雄
大園林有望成就大公司
普邦園林主營(yíng)業(yè)務(wù)主要分為園林工程施工、園林景觀設(shè)計(jì)、苗木種植以及園林養(yǎng)護(hù)等，涵蓋了園林行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，業(yè)務(wù)遍及全國(guó)六大區(qū)域。公司近九成收入來(lái)自于園林工程施工，其余的主要是設(shè)計(jì)收入，還有很小一部分來(lái)自于園林保養(yǎng)維護(hù)業(yè)務(wù)收入。
公司在2009、2010年全國(guó)園林綠化企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力排名中均位居第5位，具有國(guó)家城市園林綠化企業(yè)一級(jí)資質(zhì)，具備了從設(shè)計(jì)—施工—苗木采購(gòu)供應(yīng)—園林養(yǎng)護(hù)等多環(huán)節(jié)完整產(chǎn)業(yè)鏈的一體化運(yùn)作豐富經(jīng)驗(yàn)，能夠承接并順利完成各種規(guī)模大、工期短、技術(shù)要求高的園林景觀建設(shè)項(xiàng)目，并在項(xiàng)目運(yùn)作中，不斷完善公司的一體化運(yùn)作模式，提升公司的綜合服務(wù)能力。
園林綠化行業(yè)包括園林工程施工、園林景觀設(shè)計(jì)、苗木種植以及園林養(yǎng)護(hù)四個(gè)方面，相互獨(dú)立又相互影響。苗木是園林綠化業(yè)行業(yè)最重要的園建材料，在園林工程中的成本一般占采購(gòu)成本的40%，其價(jià)格波動(dòng)將對(duì)整個(gè)工程利潤(rùn)率造成顯著影響。目前我國(guó)的花卉苗木種植業(yè)產(chǎn)業(yè)化程度不高，與國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)水平差距較大，無(wú)法很好地滿足園林綠化需求。大力發(fā)展苗木種植產(chǎn)銷業(yè)務(wù)已經(jīng)成為大型跨區(qū)園林企業(yè)的共識(shí)。同時(shí)，優(yōu)秀的設(shè)計(jì)能力不僅能成為園林公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，還能幫助其樹立獨(dú)有的特色和品牌，實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)業(yè)務(wù)承攬能力，降低工程成本提高毛利率。目前，第一梯隊(duì)的園林企業(yè)都有自己的設(shè)計(jì)院。此外，園林綠化養(yǎng)護(hù)管理作為行業(yè)中非常重要的環(huán)節(jié)，蘊(yùn)藏這巨大的發(fā)展空間。國(guó)內(nèi)2008-2009年開工的市政園林建設(shè)項(xiàng)目目前已經(jīng)全面進(jìn)入養(yǎng)護(hù)期，按照每平方米每年2元養(yǎng)護(hù)費(fèi)用計(jì)算，僅綠化養(yǎng)護(hù)的國(guó)內(nèi)產(chǎn)值，每年就達(dá)到400億元。
事實(shí)上，在城市化進(jìn)程和消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)下，園林行業(yè)需求旺盛。2010年我國(guó)園林綠化固定資產(chǎn)投資額為2297億元，2001－2010年間平均年增速為32%，顯示了極高的行業(yè)景氣度。
根據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，地產(chǎn)項(xiàng)目配套園林占項(xiàng)目銷售收入的比例為1%－4%。隨著地產(chǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，園林工程對(duì)于提升地產(chǎn)項(xiàng)目?jī)r(jià)值的作用愈加凸顯，園林投入的占比將會(huì)越來(lái)越大。保守估計(jì)，假定地產(chǎn)企業(yè)的銷售收入近似等于地產(chǎn)開發(fā)投資總額，2010年地產(chǎn)開發(fā)投資總額為48267.07億元，以地產(chǎn)開發(fā)投資總額的2%作為園林投入，則2010年的地產(chǎn)園林市場(chǎng)規(guī)模達(dá)965.34億元。
而根據(jù)建設(shè)部要求，2020年城鎮(zhèn)居民的人均住房面積要達(dá)到35平方米，那么十年間將新增60.9億平方米的住房需求。房地產(chǎn)開發(fā)投資額按照每平方米2000元計(jì)算，則房地產(chǎn)開發(fā)投資總額將達(dá)12萬(wàn)億，按照2%的比例從房地產(chǎn)開發(fā)投資額中取出用于地產(chǎn)園林建設(shè)，那么將有2400億元的地產(chǎn)園林市場(chǎng)規(guī)模，這表明地產(chǎn)園林在接下來(lái)十年里市場(chǎng)空間巨大。
相比廣闊行業(yè)前景，園林綠化行業(yè)的集中度卻較低。目前我國(guó)園林綠化企業(yè)數(shù)量總計(jì)已達(dá)16000家左右，但2010年城市園林綠化企業(yè)營(yíng)業(yè)收入排名第一的上海園林（集團(tuán)）有限公司年?duì)I業(yè)收入也才二十億元。由于行業(yè)集中度低、市場(chǎng)高度分散、跨區(qū)域龍頭公司屈指可數(shù)，未來(lái)行業(yè)集中度快速向資金和綜合實(shí)力強(qiáng)大的上市公司集中將是大趨勢(shì)。今后行業(yè)的縱向整合將是大勢(shì)所趨，因此橫向強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面將會(huì)形成，對(duì)2011年?duì)I業(yè)收入為13億元、市占率不足1%的普邦園林來(lái)說(shuō)，未來(lái)成長(zhǎng)空間極為廣闊。
占據(jù)價(jià)值鏈高端
多重優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑“護(hù)城河”
在園林綠化行業(yè)，普邦園林市場(chǎng)口碑和內(nèi)部管理俱佳。公司擁有突出的設(shè)計(jì)實(shí)力，在2010年園林設(shè)計(jì)收入排名中名列第二，設(shè)計(jì)毛利率高于所有園林上市公司（設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的毛利占比超過30%）。公司具有良好的品牌形象和市場(chǎng)聲譽(yù)，過往項(xiàng)目屢獲大獎(jiǎng)，與中海、萬(wàn)科等國(guó)內(nèi)龍頭開發(fā)商形成了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，市場(chǎng)口碑好。公司內(nèi)部管理良好，費(fèi)用率、應(yīng)收賬款占收入比例較同業(yè)公司低，經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健。公司對(duì)人才儲(chǔ)備和技術(shù)研發(fā)投入大，重視管理，積累深厚。
近十年來(lái)，普邦園林建立了超過300人的設(shè)計(jì)師隊(duì)伍，設(shè)計(jì)人員占員工總數(shù)的比例超過21%，領(lǐng)先行業(yè)水平（東方園林（行情，資訊）12%，棕櫚園林（行情，資訊）18%，嶺南園林14%）。公司10年來(lái)簽訂的設(shè)計(jì)合同超過700個(gè)，創(chuàng)立并形成了多種特色鮮明的園林風(fēng)格體系，在設(shè)計(jì)上樹立了普邦的品牌，承建或參建的項(xiàng)目多次獲得土木工程詹天佑獎(jiǎng)。公司與美國(guó)SWAGROUP、貝爾高林等近十家國(guó)際知名設(shè)計(jì)公司建立了良好的合作關(guān)系，共同向客戶提供方案深化設(shè)計(jì)等后續(xù)服務(wù)，同時(shí)也使公司的設(shè)計(jì)理念和技術(shù)保持在業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先水準(zhǔn)。上市后，預(yù)計(jì)公司將進(jìn)一步增強(qiáng)設(shè)計(jì)實(shí)力，并通過設(shè)立景觀設(shè)計(jì)分院（區(qū)域拓展）和橫向收購(gòu)等方式提升園林設(shè)計(jì)收入和毛利率。
經(jīng)過近10年的快速發(fā)展，公司憑借優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和一批批精品工程，逐漸樹立了優(yōu)質(zhì)、精工、有藝術(shù)品位的品牌形象，具有良好的客戶口碑和同業(yè)公司認(rèn)可度。公司與國(guó)內(nèi)具有行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)力的房地產(chǎn)開發(fā)商建立了長(zhǎng)期、廣泛、緊密的合作關(guān)系，主要客戶包括萬(wàn)科集團(tuán)、保利地產(chǎn)（行情，資訊）、保利投資、中信（華南）集團(tuán)、合景泰富、融僑集團(tuán)、新鴻基地產(chǎn)、長(zhǎng)隆集團(tuán)、方圓集團(tuán)、僑鑫集團(tuán)、中海地產(chǎn)等。公司每年前五大客戶均為一線地產(chǎn)商，收入貢獻(xiàn)在占比逐年提升，到2011年已經(jīng)達(dá)到50.58%。
在“優(yōu)質(zhì)大客戶”的發(fā)展路線下，隨著品牌美譽(yù)度和知名度在業(yè)內(nèi)不斷提升，普邦園林在選擇項(xiàng)目方面存在一定的主動(dòng)性。公司更傾向于承接一些毛利率相對(duì)較高，市場(chǎng)影響力較大的大型項(xiàng)目。事實(shí)上，公司大型項(xiàng)目（合同金額超過1000萬(wàn)元的項(xiàng)目）的承接及運(yùn)作能力不斷提升，2011年大項(xiàng)目收入占比接近所有項(xiàng)目的一半，帶動(dòng)工程項(xiàng)目毛利率提升。同樣得益于優(yōu)質(zhì)的大客戶資源，公司實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域快速擴(kuò)張，降低跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)下游地產(chǎn)商客戶開辟新市場(chǎng)時(shí)，通常也會(huì)將與之結(jié)成長(zhǎng)期合作關(guān)系的園林企業(yè)帶入新市場(chǎng)。因此，與大型知名客戶間的戰(zhàn)略合作關(guān)系有利于園林企業(yè)擴(kuò)大現(xiàn)有市場(chǎng)和開辟新市場(chǎng)。
公司歷年的園林工程施工收入主要集中在華南地區(qū)，公司通過穩(wěn)定華南區(qū)域市場(chǎng)，重點(diǎn)發(fā)展華西、華北區(qū)域市場(chǎng)并積極開發(fā)華中，基本構(gòu)建了以全國(guó)主要經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市為核心的全國(guó)性市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)布局。隨著公司業(yè)務(wù)版圖的不斷擴(kuò)張，2011年公司華南地區(qū)以外收入占比達(dá)42.32%，公司在華南區(qū)以外的業(yè)務(wù)收入增速較快，成為公司收入的新增長(zhǎng)點(diǎn)。
從企業(yè)績(jī)效和管理看，普邦園林經(jīng)營(yíng)較同行穩(wěn)健，具有很好的管理運(yùn)營(yíng)能力。2008年－2011年間，公司收入的復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）為41%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR為55.49%，增長(zhǎng)迅速。2010年公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，產(chǎn)生了5894.24萬(wàn)元的激勵(lì)費(fèi)用，因此凈利潤(rùn)同比下降8.57%，如果剔除股權(quán)激勵(lì)的影響，2010年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)102%，保持良好勢(shì)頭。
尤其值得稱道的是，公司的收現(xiàn)比業(yè)內(nèi)最優(yōu)，資金管理能力突出。園林工程行業(yè)的資金驅(qū)動(dòng)效應(yīng)非常明顯，良好的資金流控制能力是園林公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的集中體現(xiàn)。由于工程競(jìng)標(biāo)程序、結(jié)算支付時(shí)滯等原因，絕大部分情況下施工方都需要墊付資金，實(shí)際項(xiàng)目中墊付資金的大小主要取決于業(yè)主的結(jié)算速度，也即進(jìn)度款回款速度。只有有充足的流動(dòng)資金，才能夠接下比較大、比較多的項(xiàng)目。2006年－2010年間，普邦園林對(duì)存貨和應(yīng)收賬款的規(guī)?？刂戚^好，每年的（存貨+應(yīng)收賬款）/收入的比例都保持在40%以下，（預(yù)付賬款-預(yù)收賬款）/收入比例在2007年一直維持在負(fù)的水平，總體處于行業(yè)最優(yōu)水平，表明公司項(xiàng)目的合同付款條件、進(jìn)度款控制以及對(duì)物資的調(diào)配都處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。
公司經(jīng)過長(zhǎng)期培養(yǎng)和積累，目前擁有25年以上從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的園林專家超過70人，15年以上的技術(shù)人員超過150人，5年以上經(jīng)驗(yàn)的技術(shù)人員超過400人。2010年，公司花費(fèi)5900萬(wàn)元實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，以提升高管的執(zhí)行力。由于人才優(yōu)勢(shì)突出，公司積極推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，開展產(chǎn)學(xué)研結(jié)合的技術(shù)研發(fā)模式并建立多層次的技術(shù)研發(fā)中心，確保了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)水平，有效提升了議價(jià)能力。
募資項(xiàng)目提升實(shí)力
上市驅(qū)動(dòng)新一輪高速成長(zhǎng)
公司本次公開發(fā)行4368萬(wàn)A股，發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，計(jì)劃大約募集3.5億元，將主要用于設(shè)立景觀工程分公司（占比46.87%）、苗木基地建設(shè)（占比37.52%）和設(shè)立設(shè)計(jì)分院（占比15.61%）。其中苗木基地建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施主體均為公司的全資子公司普邦苗木。
其中，設(shè)立景觀工程分公司將有利于公司拓展華南地區(qū)以外的工程業(yè)務(wù)。在設(shè)立景觀工程分公司之前，公司60%收入都來(lái)自于華南地區(qū)，西南、華中、華北和東北區(qū)域的收入均低于7%，區(qū)域局限性明顯。建立景觀工程分公司將有利于公司在保持華南區(qū)域傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，加大區(qū)外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。
苗木基地的建設(shè)將會(huì)提高公司苗木的自給率、降低生產(chǎn)成本、提升公司的盈利能力。苗木材料是園林工程公司生產(chǎn)的主要原材料，依賴性強(qiáng)。除募投項(xiàng)目用地外，公司長(zhǎng)期簽約的苗木基地共848.59畝，明顯低于同類公司，不利于公司盈利能力的提升及原材料供應(yīng)的穩(wěn)定。如苗木基地項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定后，苗木供應(yīng)將得到有效的保證且生產(chǎn)成本也將降低。
此外，如果公司成功在北京、上海、成都三地設(shè)立園林設(shè)計(jì)分院，將有利于公司人才的引進(jìn)及異地設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的擴(kuò)展。北京、上海、成都和廣州都是我國(guó)園林設(shè)計(jì)人才較為集中的地區(qū)，在高校園林設(shè)計(jì)專業(yè)前8排名中，這些區(qū)域占據(jù)了5個(gè)席位并且這些地區(qū)對(duì)園林美觀及實(shí)用等因素要求較高，普邦在發(fā)揮自己設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)又能吸引到當(dāng)?shù)氐脑O(shè)計(jì)人才充實(shí)自己的人才儲(chǔ)備。同時(shí)，北京、上海和成都在這一輪的房產(chǎn)調(diào)控中受影響較小，如公司業(yè)務(wù)能在這些區(qū)域得以擴(kuò)張，也有利于減少房產(chǎn)調(diào)控對(duì)公司業(yè)務(wù)的影響。
可以預(yù)計(jì)，未來(lái)公司市政園林業(yè)務(wù)占比增加（目前10%不到）、項(xiàng)目大型化、大客戶戰(zhàn)略推進(jìn)及財(cái)務(wù)費(fèi)用降低都將使公司利潤(rùn)率持續(xù)提升；如能獲得超募資金，公司還將具有上下游并購(gòu)擴(kuò)張潛力。盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)存在波動(dòng)，但多重優(yōu)勢(shì)突出、上市后全方位實(shí)力大幅度增強(qiáng)的普邦園林，未來(lái)幾年有望以逾50%的復(fù)合增長(zhǎng)率，傲視資本市場(chǎng)。
推薦閱讀：
普邦園林合理價(jià)格區(qū)間為31.60-39.50元
(來(lái)源：大眾證券報(bào) )