清明節(jié)后，國(guó)內(nèi)多家造紙廠集體發(fā)布漲價(jià)函，對(duì)文化紙、包裝紙和特種紙等品種分別進(jìn)行了每噸100元至200元不等的上調(diào)。
4月10日，岳陽(yáng)林紙（600963.SH）率先發(fā)布業(yè)績(jī)公告，公司2018 年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比，將增加1.28億元到1.48億元，同比增加 866.77%到1002.21%。
出現(xiàn)如此大幅增速，雖然受到公司2017年同期利潤(rùn)基數(shù)過(guò)低的影響，但是公司大幅增加的扣非后凈利潤(rùn)，無(wú)疑也透露出了造紙行業(yè)一季度的景氣程度。
“年初至今，國(guó)內(nèi)紙價(jià)整體保持了上漲趨勢(shì)，其中雙膠紙一季度每噸上漲了200元至300元?！弊縿?chuàng)資訊文化紙行業(yè)分析師苗云萍4月10日介紹稱，期間成本端的紙漿價(jià)格較上年同期有所上漲，但是整體漲幅要稍小于成品紙。
即便如此，二級(jí)市場(chǎng)卻并不買賬，并與行業(yè)基本面形成顯著背離。期間，多數(shù)造紙股從年初開始連續(xù)下挫，A股、H股均未能幸免。
以博匯紙業(yè)（600966.SH）為例，年初至4月10日便下跌了7.7%，估值也下降到只有8.65倍。直至4月11日，二級(jí)市場(chǎng)方才出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，當(dāng)日安妮股份（002235.SZ）等三只造紙股漲停，岳陽(yáng)林紙也大漲逾4%。
股價(jià)背離基本面
今年一季度，造紙行業(yè)景氣度如何？
岳陽(yáng)林紙微信公眾號(hào)4月9日發(fā)布的一則消息便足以說(shuō)明，“2018年3月，岳陽(yáng)分公司造紙事業(yè)五部創(chuàng)造了兩項(xiàng)紀(jì)錄，一是產(chǎn)量創(chuàng)新高，累計(jì)產(chǎn)紙21773噸，超產(chǎn)1840噸；二是單月非生產(chǎn)時(shí)間最低，總非生產(chǎn)時(shí)間38.9小時(shí)，是10年單月新低……”
而對(duì)于一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，上市公司則將其歸結(jié)為，“所在造紙行業(yè)執(zhí)行供給側(cè)改革、國(guó)家環(huán)保政策趨嚴(yán)、淘汰落后產(chǎn)能等因素的影響，母公司紙產(chǎn)品市場(chǎng)向好，產(chǎn)品銷售價(jià)格持續(xù)提高?！?/p>
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，岳陽(yáng)林紙主要產(chǎn)品為膠版印刷紙、復(fù)印紙等文化紙，而文化紙的主要代表品種膠版紙，今年一季度盈利空間則繼續(xù)保持提升的趨勢(shì)。
百川資訊提供的數(shù)據(jù)顯示，年初至今，雙膠紙、瓦楞紙價(jià)格較2017年四季度均有所上漲，其中雙膠紙從7500元/噸上漲至7800元/噸附近，而成本端的紙漿價(jià)格卻始終保持在了6000元/噸附近。
換言之，雙膠紙等以紙漿為原料的文化紙利潤(rùn)空間，較2017年四季度繼續(xù)保持小幅提升的趨勢(shì)。
對(duì)此苗云萍表示，“我們粗略估算，2018年文化紙毛利率在11%-16%之間，而2017年同期這一數(shù)字則為7%到9%。究其原因，還在于產(chǎn)品端的漲幅，要略高于成本端的漲幅?！?/p>
天風(fēng)證券根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)測(cè)算的結(jié)果也顯示，一季度文化紙盈利能力最好，雙膠紙、銅版紙平均每噸毛利分別為1888元和1588元，同比增長(zhǎng)49.5%和53.1%。
“一季度存在春節(jié)效應(yīng)，很多造紙企業(yè)提前進(jìn)行檢修，導(dǎo)致社會(huì)庫(kù)存下降較多。春節(jié)后，下游開始備貨，所以很多企業(yè)便順勢(shì)提價(jià)，進(jìn)而產(chǎn)生了一個(gè)備貨的小高峰。”百川資訊造紙行業(yè)分析師蘆亞亞4月10日告訴記者。
可以預(yù)見的是，部分文化紙業(yè)務(wù)收入占比較高的上市紙企，即將披露的一季報(bào)利潤(rùn)也會(huì)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，同時(shí)考慮2017年同期基數(shù)較低的因素，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率也會(huì)比較好看。
即便如此，二級(jí)市場(chǎng)卻并不買賬。年初以來(lái)，造紙股的走勢(shì)與行業(yè)的高景氣度出現(xiàn)明顯背離。
