今年上半年是A股IPO大年，募資金額為近五年同期新高；創(chuàng)投機(jī)構(gòu)扮演主要角色，IPO滲透率高達(dá)65%，與之相伴隨的VC/PE退出大爆發(fā)。受訪業(yè)內(nèi)人士表示，本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)正迎來退出的春天。
A股IPO創(chuàng)新高
創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出迎來大爆發(fā)
今年，A股市場IPO數(shù)量及規(guī)模顯著提升。投中數(shù)據(jù)顯示，上半年共有118家中國企業(yè)在滬深兩市IPO，同比增加84.38%；IPO募資金額共計(jì)1387.12億元，同比上升1.3倍，創(chuàng)近五年同期新高。
數(shù)據(jù)還顯示，上半年122家具有VC/PE背景的中企實(shí)現(xiàn)上市（包括在海外上市），VC/PE機(jī)構(gòu)IPO滲透率達(dá)到65%，VC/PE機(jī)構(gòu)IPO賬面退出總回報(bào)達(dá)到2280.19億元。
高瓴資本以8家IPO的戰(zhàn)績拔得頭籌，達(dá)晨財(cái)智和深創(chuàng)投分別以7家IPO的戰(zhàn)績緊隨其后。達(dá)晨財(cái)智和深創(chuàng)投分別有3家和2家企業(yè)登陸科創(chuàng)板，鼎暉投資、啟明創(chuàng)投等多家人民幣基金則在科創(chuàng)板斬獲頗多。以美元基金為主的高瓴資本，以及奧博資本、老虎基金、紅杉中國等多家美元基金在科創(chuàng)板顆粒無收。
對于下半年，各家機(jī)構(gòu)早已摩拳擦掌。達(dá)晨財(cái)智表示，截至7月17日，達(dá)晨已預(yù)披露盛劍環(huán)境、艾索信息、中望軟件等21家企業(yè)；上半年已過會未掛牌的還有杰美特、康希諾、中信博3家企業(yè)。深創(chuàng)投則透露，除了上半年已經(jīng)上市的7家企業(yè)，又新增上市公司3家，已過會待發(fā)的還有3家，在會排隊(duì)35家，167家企業(yè)IPO上市。
盈科資本告訴記者，IPO是公司退出的主要形式，截至7月17日今年累計(jì)有10個項(xiàng)目拿到IPO批文，其中9個已經(jīng)掛牌。此外還有約20個項(xiàng)目待審，盈科資本投資項(xiàng)目中超過40%已經(jīng)完成或開啟上市進(jìn)程。
昆仲資本創(chuàng)始管理合伙人王鈞告訴記者，對于做早期科創(chuàng)投資的機(jī)構(gòu)，今年是退出的大年。該公司本季度有科創(chuàng)板和美股兩家公司會IPO；此外還有3個項(xiàng)目在會排隊(duì)，3家準(zhǔn)備申請。
除了IPO，大量中小創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或并購的方式實(shí)現(xiàn)了退出?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制紅利，也刺激PE機(jī)構(gòu)向前端延伸的意愿越來越強(qiáng)烈，除了直接投資A輪、B輪之外，更愿意接手二手份額基金。
中科創(chuàng)星合伙人李浩表示，該公司專注于早期“硬科技”風(fēng)險(xiǎn)投資，多數(shù)項(xiàng)目都是通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式實(shí)現(xiàn)退出。上半年退出的項(xiàng)目占近年來退出總額的1/3左右。
預(yù)計(jì)政策紅利會持續(xù)兩三年
募投退將形成良性循環(huán)
上半年IPO節(jié)奏加快和科創(chuàng)板、新三板及創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制等政策紅利是分不開的。數(shù)據(jù)顯示，118家IPO企業(yè)中，有46家在科創(chuàng)板上市，募資金額共計(jì)501.95億元。此外，創(chuàng)業(yè)板注冊制落地僅一個月，已有296家企業(yè)申請，超9成企業(yè)背后都有VC/PE的身影。
達(dá)晨財(cái)智總裁肖冰認(rèn)為，隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制落地，IPO數(shù)量會迎來爆發(fā)式的增長。A股過去IPO數(shù)量最多的一年是430多家，納斯達(dá)克最多的一年有700多家。A股在雙注冊制鼓舞下，有望超過納斯達(dá)克。
清科集團(tuán)管理合伙人、清科資管主管合伙人楊敏分析，國家層面對資本市場改革的決心和力度空前，給創(chuàng)投機(jī)構(gòu)帶來更多機(jī)會。募資方面，投資者資產(chǎn)配置中用來投資的比例增加；投資方面，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目不斷涌現(xiàn)；投后管理方面，項(xiàng)目因政策紅利發(fā)展迅猛；退出方面，路徑增多且溢價(jià)空間加大，這些將會形成良性循環(huán)。
盈科資本認(rèn)為，退出更加通暢，可以幫助投資人更快地收回成本和獲得收益；同時還可以幫助募資，平均而言，IPO退出的投資回報(bào)率是所有方式中最高的，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和新三板精選層的推出極大提高了股權(quán)投資的退出回報(bào)率，有利于激發(fā)投資人的投資熱情，幫助私募機(jī)構(gòu)進(jìn)行募資。在盈科資本看來，政策紅利一般情況下會維持兩到三年。
光源資本董事總經(jīng)理吉星認(rèn)為，一般退出的紅利期會持續(xù)半年到一年，才會作用到比前端的投資再早前的募資，時間上有延續(xù)的價(jià)值。此外，近期政策鼓勵保險(xiǎn)資金進(jìn)入一級市場，市場將獲得更多活水，非常值得看好。目前細(xì)則尚未完整發(fā)布，吉星認(rèn)為保險(xiǎn)資金可能會首先布局母基金，然后再傳導(dǎo)到創(chuàng)投企業(yè)。
五?？毓烧J(rèn)為，A股以往IPO堰塞湖的情況已經(jīng)得到改善，投資發(fā)展退出循環(huán)路徑更通暢。同時，注冊制進(jìn)一步貼近市場，也堅(jiān)定了創(chuàng)業(yè)投資的信心?！巴ㄟ^投資，我們能夠?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展提供幫助，同時，也能夠收獲一定的回報(bào)，未來改革紅利會越來越好，公司和被投企業(yè)也會抓緊這樣的機(jī)遇，乘風(fēng)破浪?！?/p>
不過，楊敏強(qiáng)調(diào)，疫情讓全球經(jīng)濟(jì)形勢更加嚴(yán)峻復(fù)雜，政府出臺各項(xiàng)利好政策，可以說是挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。各機(jī)構(gòu)要審時度勢，提高對經(jīng)濟(jì)政策和國際形勢變化判斷的敏感性，適當(dāng)放慢步伐，不要盲目激進(jìn)。一旦機(jī)會出現(xiàn)要乘風(fēng)而上，把握紅利期加速培育手中項(xiàng)目。
吉星表示，中國資本市場越來越成熟，不管是科創(chuàng)板還是創(chuàng)業(yè)板注冊制，都是市場邁向更成熟的表現(xiàn)。上市只是一個階段性的里程碑，并不是企業(yè)發(fā)展的終止?！拔覀儓?jiān)信價(jià)值投資理念。企業(yè)未來的走向還要看整體的成長性。上市以后也不是馬上就能賣掉，還有鎖定期。鎖定期之后，什么樣公司會有什么樣的估值，都是受公司持續(xù)成長發(fā)展影響的變量。”
王鈞表示，目前部分科創(chuàng)企業(yè)估值偏高，可能會在解禁之后對整個估值體系形成壓力。但也會有一些公司的業(yè)績發(fā)展軌跡和A股一些傳統(tǒng)企業(yè)的線性發(fā)展軌跡不同，還是需要具體情況具體分析。
龍馬資本董事長雷杰透露，今年預(yù)計(jì)有三個項(xiàng)目退出，包括從二級市場減持。
此外，股市的火熱也帶來定增的投資機(jī)會。龍馬資本董事長雷杰認(rèn)為，從政策層面看，再融資新規(guī)給定向增發(fā)投資帶來了巨大機(jī)會；從市場層面看，上半年A股呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，下半年情緒迅速轉(zhuǎn)暖，但受到回調(diào)壓力，經(jīng)濟(jì)刺激政策的效果將在明年才會充分體現(xiàn)，A股行情基礎(chǔ)比今年更為健康，定增的投資機(jī)會也更大。
楊敏認(rèn)為，二級市場與一級市場投資思路、策略、方式有很多不同，不能憑二級市場短期情況去判斷一級市場的發(fā)展。一級市場投資是一個長期過程，要真正做到“價(jià)值投資”就要沉心靜氣耐得住寂寞，挖掘真正有價(jià)值的項(xiàng)目標(biāo)的。
